本文來源：21世紀經(jīng)濟報道 作者：葉麥穗

由于銀行股價迭創(chuàng)新高，可轉(zhuǎn)債市場又傳來好消息。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，5月26日，杭州銀行發(fā)布關(guān)于提前贖回“杭銀轉(zhuǎn)債”的公告稱，該行股票自今年4月29日至今年5月26日期間已有15個交易日的收盤價不低于“杭銀轉(zhuǎn)債”當期轉(zhuǎn)股價格11.35元/股的130%（含130%，即不低于14.76 元/股），根據(jù)《杭州銀行股份有限公司公開發(fā)行A 股可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書》的相關(guān)約定，已觸發(fā)“杭銀轉(zhuǎn)債”的有條件贖回條款。

轉(zhuǎn)債觸發(fā)強贖再現(xiàn)

杭州銀行表示，決定行使“杭銀轉(zhuǎn)債”的提前贖回權(quán)，對贖回登記日登記在冊的“杭銀轉(zhuǎn)債”按債券面值加當期應(yīng)計利息的價格全部贖回。投資者所持“杭銀轉(zhuǎn)債”除在規(guī)定時限內(nèi)通過二級市場繼續(xù)交易或按11.35 元/股的轉(zhuǎn)股價格進行轉(zhuǎn)股外，僅能選擇以100元/張的票面價格加當期應(yīng)計利息被強制贖回。若被強制贖回，可能面臨較大投資損失。

這是今年第二家觸發(fā)強贖的銀行。今年首只觸及強贖的銀行轉(zhuǎn)債為蘇行轉(zhuǎn)債。1月21日晚間，蘇州銀行公告稱，自2024年12月12日至2025年1月21日，該行股票價格已有15個交易日的收盤價不低于“蘇行轉(zhuǎn)債”當期轉(zhuǎn)股價格6.19元／股的130%（含130%，即8.05元／股），根據(jù)《蘇州銀行股份有限公司公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書》的相關(guān)約定，已觸發(fā)“蘇行轉(zhuǎn)債”的有條件贖回條款。2025年1月21日，該行第五屆董事會第二十次會議審議通過了《關(guān)于提前贖回“蘇行轉(zhuǎn)債”的議案》，決定行使本行可轉(zhuǎn)債的提前贖回權(quán)，對贖回登記日登記在冊的“蘇行轉(zhuǎn)債”全部贖回。

據(jù)披露，蘇行轉(zhuǎn)債贖回價格為101.35元／張（含息稅，當期年利率為1.50%），自2025年3月7日起停止轉(zhuǎn)股，2025年3月7日為“蘇行轉(zhuǎn)債”贖回日，蘇州銀行將全額贖回截至贖回登記日（2025年3月6日）收市后在中登公司登記在冊的蘇行轉(zhuǎn)債。本次贖回完成后，蘇行轉(zhuǎn)債將在深交所摘牌。根據(jù)結(jié)算公司提供的數(shù)據(jù)，截至2025年3月6日（最后一個轉(zhuǎn)股日）收市后，蘇行轉(zhuǎn)債尚有35391張未轉(zhuǎn)股，本次贖回數(shù)量為35391張，贖回價格為101.35元/張（含當期應(yīng)計利息，當期年利率為1.50%，且當期利息含稅），扣稅后的贖回價格以結(jié)算公司核準的價格為準。本次贖回共計支付贖回款358.69萬元。

蘇州銀行表示，該行本次贖回蘇行轉(zhuǎn)債的面值總額為353.91萬元，占發(fā)行總額的0.07%，不會對該行的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量等產(chǎn)生重大影響，亦不會影響本次可轉(zhuǎn)債募集資金的正常使用。

3月4日，發(fā)行規(guī)模400億元的中信轉(zhuǎn)債也正式摘牌。這也是迄今為止發(fā)行規(guī)模最大的摘牌可轉(zhuǎn)債。同花順數(shù)據(jù)顯示，中信轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股率僅有0.14%。去年3月29日，中信金控通過上海證券交易所交易系統(tǒng)，將其持有的263.88億元中信轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)換為中信銀行A股普通股。2024年4月1日，中信金控收到確認信息，此次轉(zhuǎn)股數(shù)量共計43.26億股。完成轉(zhuǎn)股后，中信金控及其一致行動人共持有中信銀行366.10億股，占公司總股本的68.70%。這一舉措大幅提升了中信轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股率。

隨著銀行轉(zhuǎn)債的逐步退出，轉(zhuǎn)債市場中高評級優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債的規(guī)模將不斷減少。根據(jù)同花順統(tǒng)計，截至目前，市場上存續(xù)的銀行可轉(zhuǎn)債僅剩10只。此外，隨著杭銀轉(zhuǎn)債即將退市，以及10月28日浦發(fā)轉(zhuǎn)債到期，銀行可轉(zhuǎn)債市場將面臨進一步縮水，呈現(xiàn)出“青黃不接”的局面。

有業(yè)內(nèi)分析人士向記者透露，目前銀行可轉(zhuǎn)債的存續(xù)規(guī)模約為2000億元，占整個可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模的27%。然而，銀行可轉(zhuǎn)債規(guī)模預(yù)計將在2025年迅速縮減。從供給端來看，自2023年以來，市場上再無新的銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行。

部分轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股率不高

銀行轉(zhuǎn)債一直是固收類產(chǎn)品的“中流砥柱”。然而，今年以來，隨著銀行可轉(zhuǎn)債數(shù)量的持續(xù)減少，固收類基金和理財產(chǎn)品在資產(chǎn)配置上可能面臨更加嚴峻的“資產(chǎn)荒”。公開數(shù)據(jù)顯示，目前市場上仍在交易的10只銀行可轉(zhuǎn)債中，剩余期限超過三年的僅有2只。有業(yè)內(nèi)人士向記者指出，未來一年，隨著銀行可轉(zhuǎn)債陸續(xù)到期，市場將進入供給收縮階段，這將進一步凸顯此類資產(chǎn)的稀缺性，同時推動優(yōu)質(zhì)可轉(zhuǎn)債估值上行，成為一種不可忽視的趨勢。

天風證券固收首席分析師孫彬彬指出，預(yù)計2025年轉(zhuǎn)債市場規(guī)模或延續(xù)縮量。除了一級市場審核節(jié)奏放緩，臨期轉(zhuǎn)債增多的因素，更要關(guān)注發(fā)行人“化債”意愿的發(fā)酵，及其對轉(zhuǎn)債供給結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)債條款意愿所造成的長期影響。

由于銀行可轉(zhuǎn)債具備高信用評級、優(yōu)異流動性以及紅利資產(chǎn)屬性，市場需求依然旺盛，市場一直期盼有新的血液注入其中。?

一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，近年來銀行推動可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的意愿顯著增強，但受市場持續(xù)調(diào)整的影響，目前存續(xù)的多只銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股率依然偏低。同花順數(shù)據(jù)顯示，有5只銀行可轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股比例超過99%。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍在接受采訪時表示，銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債的規(guī)模通常較大，轉(zhuǎn)股能夠有效緩解和補充銀行的一級資本壓力。然而，轉(zhuǎn)股率低則無法有效緩解這種壓力，同時在較大的存續(xù)規(guī)模影響下，償付壓力也會相應(yīng)增加。

不過，賀金龍認為無需過度擔憂銀行轉(zhuǎn)股率低的問題。他指出，根據(jù)歷史經(jīng)驗，銀行可轉(zhuǎn)債在面臨退市或到期問題時，往往可以通過引入其他戰(zhàn)略投資者增持可轉(zhuǎn)債并轉(zhuǎn)股，從而有效緩解到期兌付壓力。